2017年外汇市场:受特朗普政权诞生的影响或出现波动~美元升值的转折点可能会意外提前到来

调查 · 统计 2017年01月12日

时间已经迈入了2017年。2017年是干支“酉”年。在日本投资人中,长久以来一直流传着一种说法,“申酉年多乱象”,其意思是说,这将是汇率波动很大的一年。实际上,今年的情况似乎也确实如此,日本乃至国际金融市场都将迎来剧烈震荡的一年。导致此次震荡的根本原因正是美国刚刚诞生的特朗普政权。

在日本,2017年最早的交易来自1月4日开盘的东京股票市场。作为全年股指走向的风向标,出于对今年全世界范围内经济复苏的期待,开盘第一天日经指数收于19,594点,较去年最后一个交易日上涨了479点,创下了去年以来的最高纪录。这是个不错的开局。

股指走高的背后,体现了世界经济呈现出缓慢复苏的态势。

美国的道琼斯30种工业股票价格平均指数史无前例地逼近20,000点。反观去年12月份制造业采购经理人指数(PMI),已经连续四个月站在了作为荣枯分水线的50之上。在中国,受到政府扩大公共投资的影响,去年12月份PMI也已经连续五个月站在了作为荣枯分水线的50之上,经济减速下行某种程度上得到了缓解。中美等世界经济大国经济指标的好转也使得日本的投资人对未来持乐观态度。

展望2017年的世界经济,备受瞩目的就是美国。2017年1月20日,特朗普将就任第45任美国总统。大选期间其主张的各种经济政策能够实施到何种程度,世界各国正拭目以待。

大选期间,特朗普一直主张“America First(美国优先)”。在经济层面,他的承诺包括在美国国内通过实行减税政策和扩大公共投资来刺激经济复苏,对外全盘否定奥巴马政权所推行的跨太平洋伙伴关系协定(TPP)等,倾向于对美国实行保护主义。

直到美国大选最终投票结果揭晓之前,全世界都还认为特朗普是个“骗子”,然而随着特朗普最终在大选中获胜,无论这个“骗子”究竟能够在多大程度上信守当初的承诺,人们对美国经济好转的期待值都普遍升高了。大选后美股的上扬就是这种期待的具体反映。在被称作“经济体温计”的长期国债利率方面,不仅美国,全世界的长期国债利率都在上升。在这样的背景下,美国联邦储备委员会(FRB)时隔一年,于2016年12月14日宣布加息。据了解,FRB预见新政权上台之后的经济复苏,今年将要进一步加快加息的步伐。

对于经济增长的期待会使得美国在一段时间内利率上升,这会导致与持续推行负利率政策的日本之间的利率差进一步扩大,在外汇市场上造成日元的迅速贬值。在年初的日元行情当中,日元曾一度跌至1美元=118日元,与2016年的最高点相比,下跌了近20日元。出于同样的原因,人民币兑换美元的汇率也将持续走低,此外,东南亚等新兴国家也将呈现出明显的货币贬值趋势。

受美国新政权诞生的影响,各国的货币贬值最终将达到何种程度?这是2017年世界经济的焦点。在中国和许多新兴国家,伴随着货币贬值,资金流向海外的速度可能会加快。在日本经济研究中心于去年12月对东南亚主要经济体进行的2017年展望调查中,大多数国家都出现了出于对本国风险因素的考虑而导致的资金出逃。此外,中国政府在新年伊始的1月1日就早早出台了措施,加强对违法外汇交易的监控。这是由于中国的富人阶层察觉到美国的变化,加快了将资金带往海外的步伐,由此导致人民币的下行压力加大。无论亚洲经济师还是中国政府官员,都对急剧扩大的货币贬值和资金流出提高了警惕。

当然也有观点认为金融市场当前的乱象只是暂时的。那么,大选后持续加速的美元利率走高和美元升值究竟要持续到什么时候呢?这就要看“骗子”特朗普总统究竟会将承诺兑现到何种程度,以及美国的经济究竟能够得到多大程度的改善。

在日本的市场有关人士中,也有观点认为特朗普当选后,股票市场会一直保持良好的态势。在持这种看法的人中,有人预测今年的美元兑换日元汇率会最终达到1美元=125日元的水平。然而,这种预测需要附带一定的条件,那就是美国需要:1)大规模减税;2)扩大公共投资;3)如众人所预测的一样,FRB在本年度实施三次加息。

在这三个条件当中,减税政策在特朗普政权所在的共和党内部也很容易得到支持,但是在伴随着财政支出的扩大公共投资方面,则未必能够在持有传统的“小规模政府”观点的共和党内部达成一致。即便投资能够在一定程度上得以扩大,其效果恐怕也要等到今年的后半年或者2018年以后才能显现出来。因此,今年的经济状况只能全力维持现状。如果在政策实施方面无法与议会之间达成共识,那么可以预见今年的经济状况甚至有可能出现下滑,股票市场也会变得萎靡不振。因此,也有一些相关人士认为与当前地股票市场的走势相反,预测日元会持续走强,“日元兑换美元有望在今年年底上升到1美元=99日元”。

美国新任总统特朗普究竟能够允许美元升值到何种程度目前尚不明朗。美元的过度升值是导致美国经济低迷的主要原因。特朗普在大选当中凭借“雇用美国人”的口号最终当选,试图为了保证雇用而全力阻止美国制造业向国外转移,事实上,美国的汽车企业福特已经领会到新任总统的意图,于2017年1月3日撤回了在墨西哥建立新工厂的计划,同时决定在密歇根州进行投资。特朗普甚至不惜通过恫吓的手段将企业召回国内,结果好不容易回到国内的企业由于美元升值而在设备投资和出口方面被束缚住了手脚,如果是这样,恐怕也不能长期放任美元的持续升值。

汇率政策的前景也是变化不定的。FRB(美联储)主席耶伦的任期到2018年2月。耶伦本人表示“可能不会连任美联储主席一职”,随着人事变动,加息路线和以美元作为基准货币的货币政策将会发生巨大变化。虽然作为竞争美联储主席人选的前站,特朗普政府可以任命两个人来填补目前FRB理事的空缺,但是如果被任命的人选属于对加息和美元升值持否定态度的、慎重的“鸽派”,对于预测今后会加快加息速度的市场而言,或许将收获一个“大的惊喜”。

图表1 美国实体经济增长率预测(同比年增长率%)

17_0112_1_1.jpg(注)2016 年第4季度以后的数据是日本经济研究中心的预测

日本经济研究中心对美国2017年的经济增长率的预测与2016年大致持平(图表1)。这是因为,在当前状况下,还无法看透市场所期待那样的经济膨胀。

或许目前美元持续升值的行情会在比预计更早的时间点出现逆转。尤其是在今年,欧洲即将迎来法国总统大选和德国议会选举等政治事件。金融市场不仅仅会受到美国总统施政方针的影响,还会在一定程度上受到欧洲政治局势的影响。2017年将是世界政治局势错综复杂的一年。传说中的“酉年”也一定会是纷乱复杂的一年。(完)

文/图 汤浅健司(日本经济研究中心主任研究员)


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