原油、美元与利率
（发布日期：2016年4月29日 大井report）
距离雷曼事件已经过去将近八年时间。未来国际金融市场将如何发展呢？
2月中旬以来，原油与大宗商品价格停止下跌，年初起跌势不断的股市也在3月有所反弹。之前跌幅较大的新兴国家市场反弹尤为明显。这种risk on注1的状态还会继续下去吗？
纽约梅隆银行策略师Simon Derrick表示，从中长期来看，2月中旬以来市场行情的变化值得关注。2002年至2014年期间，美国楼市"泡沫"反复形成与破灭。雷曼事件后，美国多次实施宽松货币政策。在此期间，美元在全世界回流，其中在新兴国家就积累了8万亿美元。
特别是雷曼事件发生后的2009年至2014年期间，为度过前所未有的危机，美联储（FRB）连续实施了量化宽松货币政策。在此期间，海外势力持有的美国国债高达4.1万亿美元。其中有2.22万亿美元在雷曼事件后积累到了新兴市场国家的外汇储备中。也就是说，雷曼事件前流入新兴市场的美元通过购买美国国债又回流到了美国资本市场。
2013年5月，时任美联储主席伯南克暗示将实施量化宽松政策。受其"tapering（缩小债券购买规模）"的发言影响，市场对美国利率上调的担忧加剧。事实上，FRB真正开始上调利率是2015年12月在现任主席耶伦的指导下进行的。然而2014年夏天开始，原油价格从每桶约一百美元开始下跌。欧洲央行（ECB）实施负利率，全球投资资金开始流向稍微有利可图的美国国债。这时，中国以美元计价的外汇储备额减少，2015年8月，人民币贬值，并开始下调利率。
中国经济发展放缓被视为原油和大宗商品价格下跌的主要原因。而另一方面，4月27日在联邦公开市场委员会（FOMC）上，美国没有上调利率，即使不考虑中国经济增长放缓的问题一旦原油价格下跌触底，中国的美元外汇储备也将停止减少趋势，市场将有望迎来risk on的上升状态。也许这将是形势转变的时机。那么资金不断流入新兴国家的趋势是否会继续下去？
6月FOMC的动向同样值得关注。FRB今年预计将两次上调利率，如果市场对6月上调利率的期望较高，则会导致3月在新兴市场获利的投资资金流回美国。5月G7峰会将在三重县志摩市举行，7月日本还将迎来参院选举。因此，有必要持续关注日银进一步的负利率政策。
注1："Risk on/risk off"是指一种普遍的市场情绪，risk on时，大量投资者对风险毫无畏惧，大举涌入股票、大宗商品、贵金属等风险资产，risk off时，投资者则为了规避风险大量抛售风险资产，购入美元和美国国债等安全资产。
大井幸子 HP globalstream-news http://www.globalstream-news.com/
