对泡沫经济与中央银行的职能 希腊债务危机与上海股市泡沫的思考

中央银行本来的职能是稳定本国物价，以及实施促进就业和经济增长的金融政策。可是，现在中央银行的公开活动却对货币、股票等所有金融市场产生着支配性的影响力。著名的货币战略师西蒙·德里克将该现象称为“中央银行非现场监管”。这一倾向自1987年美国股灾“黑色星期一”后开始显现，当时就任FRB(美国联邦储备委员会)主席一职的艾伦·格林斯潘在应对股价暴跌时的手腕成了此后决定FRB作用的决定性因素。

重视与华尔街对话的艾伦·格林斯潘，每次发生金融危机就提出货币缓和政策来抑制市场混乱，致使投资者每碰到股市跌盘就以为美联储会提供援助，最终承担了超出限度的风险。这种为了自身利益利用贸易商或他人资金来担风险，股价上涨时将盈利塞入腰包，市场下跌时依赖美联储擦屁股的现象，被德里克称为“fed put(看涨期权)”。

就这样，尽管“风险最小化”是投资运用的铁的原则，但投资者们还是为了自身利益开始往风险里下赌注了。他们的贪婪心理作为“动物精神”渗入投资市场，其结果，造成信用市场的杠杆作用失衡，“套息交易（carry trade）”在过去的20年里成为货币市场的主流，造就了形成泡沫经济的基础。

此后，过度的风险引发了1998年的俄罗斯金融危机和2000年的互联网泡沫破裂。尽管历次危机发生后，投资者的伦理欠缺（Moral Hazard）备受诟病，但中央银行仍然每次都供给信用担保 (为保护市场的善后处理)，使得信用风险进一步增大，最终导致了2008年雷曼危机的大爆发。

可是，当前，FRB、ECB和日本中央银行正在实施大规模的量化宽松政策，“中央银行非现场监管”已扩散到全球范围。在欧元圈“延期处理”希腊债务危机和量化宽松政策成了一组配套政策。这样的话，可以说，导致泡沫经济出现的元凶，除了中央银行之外，还包括政府为了维持政权所实施的重视股市的政策。虽然股票市场有“不要因为政策而抛售股票”的说法，日本的现政权也有“股票价格联动内阁”之称。股市不稳定或下跌，会导致内阁不支持率上升，反之亦然。

在发达国家逐渐变为“股市联动型政权”的时候，上海和深圳的股市动向备受关注。进入21世纪后，中国大规模引进外资进行巨额的设备投资，一跃成了“世界的工厂”。在日本高速发展时期，可以看到民间银行向朝阳产业持续稳定地提供长期资本，所谓产业金融的发展；而在当前的中国，国有银行占据市场的主流，由平均每户高达40%的储蓄率所积累起来的民间资金并没有作为产业金融得到有效利用。另一方面，趁着金融缓和政策，民众的存款流向房地产及股市，尽管引起“影子银行”等诸多问题，但还是“从储蓄变成投机”（不是“投资”而是赌博！），从而形成了资产泡沫。中国也开始呈现“股市联动型共产党政权”的状态，今后将通过主导AIIB，利用基础设施投资等唤起新的内需，以保持经济的持续增长。

各国中央银行和政府系基金的巨额资金是去玩下一个投资游戏，还是就此结束？ FRB的升息令人注目。

大井幸子 HP  globalstream-news　http://www.globalstream-news.com/